上證指數

　　5月中小板、創業板減持力度創新高，全月增持96 次、減持1133 次；增持2.85 億元、減持170.37 億元，5月最終凈減持167.52 億元，較4月上升153.25 億元

　　產業資本減持力度隨著成長股的強勢而創出新高。在持續的情緒推高過后，機構投資者看待成長股，開始逐步從“狂歡”轉向“冷靜”。在諸多機構看來，產業資本密集減持往往預示市場頂部的形成，隨著近期小盤股減持加劇，市場調整風險已然來臨。

　　小盤股遭遇瘋狂減持

　　隨著創業板高歌猛進，5 月產業資本減持規模創出新高。

　　今年前5月，產業資本減持金額已經超越了去年全年的水平。從結構上看，創業板和中小板是絕對的減持“主戰場”，5月份上述兩個板塊的減持總金額占到全市場減持金額近八成。

　　據銀河證券統計，5 月產業資本增持208 次，而減持則高達1278次，增持金額僅9.71 億元，減持升至創紀錄的256.64 億元，全市場凈減持246.93 億元，比4 月上升194.2 億元。

　　分板塊看，5月主板市場增持112 次、減持353 次；增持金額為6.86億元，減持金額為95.99 億元，凈減持89.13 億元，較上月上升72 億元。而中小板、創業板減持力度創新高，全月增持96 次、減持1133 次；增持2.85 億元、減持170.37 億元，5 月最終凈減持167.52 億元，較4 月上升153.25 億元。

　　值得注意的是，5月上市公司高管股東活躍度顯著上升，減持規模擴大，減持達到968 次，減持金額共計105.98 億元。減持規模較大的均為市場上的“牛股”，其中包括海康威視、杰瑞股份、碧水源、遠光軟件、掌趣科技、奧飛動漫、浙江龍盛、華誼兄弟等。

　　或預示短期頂部形成

　　歷史研究表明，產業資本行為具有較好的“擇時”能力。產業資本密集增持，尤其是出現凈增持時，往往預示市場反彈的開始，而產業資本的密集減持，尤其是凈減持放量時，則預示市場頂部的形成。

　　東方證券絕對收益團隊表示，隨著這幾周小盤股減持加劇，增持的大幅減少，需要警惕市場調整的風險。事實上，創業板指數已經走出三連陰，昨日更是大幅下挫2.82%。

　　摩根士丹利華鑫的一位基金經理認為，近期，伴隨中小板、創業板中眾多公司股價迭創新高，大小非減持也趨于頻繁，且減持量同時增多，這與11、12年年底時大小非屢屢出手增持形成了鮮明對比。作為公司主要股東的大小非對公司真實價值的認知顯然會較比外部投資者更加清晰。因此，盡管當前市場情緒依舊熱絡，但是成長股的業績風險或已風雨欲來。

　　滬上一家大型基金公司投研人士也認為，“創業板多家公司集體出風險警示，多家高管減持，這樣的情況多發生在指數見頂或即將見頂的時候。如果說流動性對創業板起到了至關重要的作用的話，那么QE退出預期的進一步強化也不啻為又一個沉重的打擊。”

　　機構從狂歡轉向冷靜

　　在持續的情緒推高過后，機構投資者看待成長股，開始逐步從“狂歡”轉向“冷靜”。

　　此前公募基金對TMT、環保等新興行業無論在超配比例上和重倉股配置比例上都體現出了對高成長股極大的投資熱忱，但近期，更多的基金經理開始反思高成長投資。

　　摩根士丹利華鑫的投研人士坦言，“我們并無將高成長股的投資優勢一筆抹煞之意。長遠來看，新興行業中的高成長股中確實能誕生許多符合經濟轉型大方向的投資機會。那些有真實業績和可持續成長競爭力支撐的真成長股在一波去偽存真的大浪淘沙后或迎來更穩健的投資業績增長。短期而言，投資機會更可能來自于成長股行情調整之際，低PE價值股的洼地效應。當前形勢下，在成長和低估值之間做均衡配置是較好的投資策略。”

　　近期IPO重啟預期延遲到三季度，鄰近七月份市場又將開始關注成長股的估值切換。諾德基金的基金經理陳國光認為，市場目前很難進行風格轉換，但不容忽視的是，過去幾個月中小盤股透支了相當大一部分下半年的行情，因此二季度之后中小盤股的波動將明顯放大，表現也會分化，唯有業績持續兌現的公司，才能真正經得住市場考驗。