2017年以來，中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亮眼，在提高增長質(zhì)量和效益的同時(shí)，維持了經(jīng)濟(jì)較快增長。展望2018年，多家券商A股投資策略報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)暖意漸濃，將走向“新平衡”，積極因素多于不利因素。A股投資機(jī)會(huì)總體穩(wěn)中向好，成長龍頭終將歸來，“制造”和“創(chuàng)新”將是2018年的主線，可以考慮圍繞“制造+中國領(lǐng)先”和“創(chuàng)新+景氣”主線布局。

　　經(jīng)濟(jì)增速料保持平穩(wěn)

　　針對2018年宏觀經(jīng)濟(jì)，招商證券預(yù)計(jì)明年貨幣政策穩(wěn)健，投資增速下行，通脹可控，利率緩慢下行，經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整。經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的新增長點(diǎn)不斷加強(qiáng)，即中高端消費(fèi)、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和綠色低碳。

　　招商證券認(rèn)為，在消費(fèi)對GDP貢獻(xiàn)提升的背景下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將更具有韌性。盡管短期內(nèi)投資需求有較大的下行壓力，融資環(huán)境也存在惡化的風(fēng)險(xiǎn)，但對2018年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢依然保有信心，GDP增速不會(huì)大幅回落，政策更加關(guān)注的經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益也將進(jìn)一步改善，供給側(cè)改革與新發(fā)展理念對宏觀經(jīng)濟(jì)的積極效應(yīng)將更加明顯。

　　“2018年中國經(jīng)濟(jì)增長或穩(wěn)中向上至6.9%。”國泰君安認(rèn)為，市場悲觀預(yù)期將要修復(fù)。經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向上，節(jié)奏前低后高，國泰君安力挺“制造、消費(fèi)陽光普照，通脹小心為妙”。制造業(yè)投資回升主要受全球朱格拉周期和新工業(yè)革命的帶動(dòng)、我國企業(yè)“生產(chǎn)自動(dòng)化、管理信息化”技改的加快、環(huán)保設(shè)備的升級和產(chǎn)能利用率的顯著回升影響。預(yù)計(jì)我國CPI通脹中樞將上行至2.5%左右，但上行風(fēng)險(xiǎn)大于下行風(fēng)險(xiǎn)，PPI中樞在3.5%左右。

　　申萬宏源認(rèn)為，2018年外需和消費(fèi)是亮點(diǎn)，通脹和利率中樞有望上移。中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)L型，向下的力量主要是地產(chǎn)調(diào)控和資金成本上升的滯后影響。向上的力量主要來自企業(yè)利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表改善帶來的擴(kuò)張，居民收入增加帶來的消費(fèi)提升。總體上看，2018年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)，仍能保持在6.7%左右的增速。

　　興業(yè)研究指出，總體上，預(yù)計(jì)2018年實(shí)際GDP增速為6.6%，較2017年小幅放緩；2018年名義GDP增速大約9.2%左右，較2017年的11.1%有所下降。特別需要指出的是，由于供給方的調(diào)控，宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)與微觀個(gè)體狀況之間的不一致可能會(huì)持續(xù)存在。

　　看好A股“慢牛”行情

　　“預(yù)計(jì)2018年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長，其中金融/非金融板塊增速5.4%/14.6%。看好2018年A股‘慢牛’行情，考慮到通脹的預(yù)期和趨勢，上半年環(huán)境相對更好。”中信證券表示，本質(zhì)上，龍頭整體的天花板由其所處經(jīng)濟(jì)體總量決定，中國龍頭在國內(nèi)像是價(jià)值股，但在國際資金眼中是越來越可靠的成長股。隨著中國經(jīng)濟(jì)總量穩(wěn)步、健康且較快抬升，并最終實(shí)現(xiàn)超越，龍頭領(lǐng)漲A股的“復(fù)興牛”至少還能貫穿2018年全年。

　　根據(jù)對經(jīng)濟(jì)變量、企業(yè)盈利、資金面、政策環(huán)境等多重因素的考量，招商策略張夏團(tuán)隊(duì)對A股2018年表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，預(yù)計(jì)上證指數(shù)全年較年初有10%-15%的上行空間。招商策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為2018年驅(qū)動(dòng)今年業(yè)績回升的投資和供給側(cè)改革因素弱化，由于基數(shù)較高，企業(yè)盈利增速回落的概率較大。預(yù)計(jì)金融板塊盈利增速回升至8%附近，非金融板塊整體增速回落至16%，全部A股上市公司盈利增速回落至12%。

　　東北證券則更大膽，其首席策略分析師陳殷預(yù)測，市場具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點(diǎn)，配置結(jié)構(gòu)從上游向中下游行業(yè)延伸，由新興領(lǐng)域向制造強(qiáng)國的產(chǎn)業(yè)化方向聚焦。東北證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，A股市場呈現(xiàn)大風(fēng)格持續(xù)、小風(fēng)格輪動(dòng)格局。“經(jīng)濟(jì)上+流動(dòng)性下”的組合大概率還會(huì)延續(xù)，這意味著2012年開啟的成長股牛市行情難以再現(xiàn)。A股聚焦傳統(tǒng)行業(yè)、聚焦盈利、聚焦龍頭的風(fēng)格特征在2018年還將持續(xù)。

　　對未來大類資產(chǎn)，方正證券戰(zhàn)略看多中國經(jīng)濟(jì)和A股結(jié)構(gòu)性牛市，并認(rèn)為這一輪結(jié)構(gòu)性牛市主要靠基本面推動(dòng)，所以這個(gè)市場能夠持續(xù)上漲的板塊，一定有扎實(shí)的業(yè)績支撐，講故事的股票難以獲得市場認(rèn)可。

　　但是，也有少數(shù)券商表達(dá)了不同程度的擔(dān)憂。中原證券認(rèn)為，2018年A股將延續(xù)震蕩走勢。明年A股業(yè)績相對今年可能出現(xiàn)下滑，貨幣政策穩(wěn)中偏緊，估值方面受無風(fēng)險(xiǎn)利率保持高位并逐漸回落的態(tài)勢影響，亦不會(huì)有大漲的行情。

　　關(guān)注高端制造與科技創(chuàng)新板塊

　　“新時(shí)代的投資在十九大報(bào)告所規(guī)劃的藍(lán)圖中按圖索驥。”招商證券認(rèn)為，一方面，創(chuàng)新是建立現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，這意味著高技術(shù)產(chǎn)業(yè)將面臨難得的歷史發(fā)展機(jī)遇；另一方面，人均收入提升和精準(zhǔn)扶貧對消費(fèi)需求的幫助將體現(xiàn)在高收入人群的消費(fèi)升級以及脫貧人口對生活必需品有效需求回升兩個(gè)維度。并且，出口改善也將帶來三個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)，而海外資金的投資風(fēng)格也開始影響A股。因此，符合以上四個(gè)因素的行業(yè)包括食品飲料、高端裝備制造、現(xiàn)代服務(wù)、電子、計(jì)算機(jī)以及通信等行業(yè)。

　　華創(chuàng)證券認(rèn)為，“消費(fèi)福民，制造興國”。行業(yè)配置將沿兩條主線展開：一是受益于原材料價(jià)格下行、非核心CPI上行的石化、農(nóng)產(chǎn)品和必需消費(fèi)品，行業(yè)有望保持穩(wěn)健盈利；二是隨著供給側(cè)改革新舊動(dòng)能的切換，代表國家未來新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)方向?qū)?huì)迎來持續(xù)的政策利好、穩(wěn)定的業(yè)績釋放，走出獨(dú)立于經(jīng)濟(jì)周期的行情，看好高端裝備和先進(jìn)制造，具體包括新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、軌交、半導(dǎo)體、5G、OLED、環(huán)保設(shè)備等領(lǐng)域。

　　“主題方面，建議繼續(xù)關(guān)注半導(dǎo)體、國企混改等主題。”華泰證券認(rèn)為“強(qiáng)起來”的關(guān)鍵在產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、區(qū)域機(jī)會(huì)和精準(zhǔn)扶貧，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新關(guān)注混改主題，國企去杠桿、強(qiáng)國重器5G、強(qiáng)國“芯”半導(dǎo)體，區(qū)域機(jī)會(huì)關(guān)注海南，精準(zhǔn)扶貧關(guān)注土地流轉(zhuǎn)。

　　“要淡化行業(yè)與風(fēng)格，優(yōu)選跑道。”中信證券認(rèn)為，長期的估值整固后，大部分行業(yè)遠(yuǎn)期PEG都在0.8-1.2之間，搜尋“高性價(jià)比”行業(yè)非常困難；大小市值風(fēng)格分化也不明顯。相對行業(yè)和風(fēng)格輪動(dòng)，我們認(rèn)為2018年A股輪動(dòng)更多體現(xiàn)在各線龍頭之間，節(jié)奏上一線龍頭領(lǐng)漲，二、三線龍頭跟漲會(huì)交替出現(xiàn)；其它非龍頭公司的相對表現(xiàn)要弱一些。且制度壓制下，小票依然難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。建議結(jié)合長期空間和短期催化，優(yōu)選跑道，以產(chǎn)業(yè)鏈和主題的角度切入，具體關(guān)注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線。