馬上進入12月，又到了券商發布下一年度A股投資策略的高峰期。

　　就在11月29日，素有“策略會魔咒”之稱的招商證券在深圳舉行2018年年度投資策略會，并在本次會議上發布2018年宏觀經濟、A股市場、H股市場、公司行業等系列投資策略報告。

　　在此之前已有多家券商發布了2018年A股投資策略報告，多數券商認為，中國經濟暖意漸濃，將走向“新平衡”，積極因素多于不利因素。A股投資機會總體穩中向好，看好2018年A股“慢牛”行情，考慮到通脹的預期和趨勢，上半年環境相對更好。成長龍頭終歸來，“制造”和“創新”將是2018年的主線，可以考慮圍繞“制造 + 中國領先”和“創新 + 景氣”主線布局2018年。

　　經濟增速趨平穩

　　中高端消費、創新驅動和綠色低碳成新增長點

　　針對2018年宏觀經濟，招商證券預計明年貨幣政策穩健、投資增速下行通脹可控、利率緩慢下行，經濟增速企穩，經濟增長結構出現調整。經濟動能的新增長點即中高端消費、創新驅動和綠色低碳不斷加強。

　　招商證券

　　消費對GDP貢獻提升的背景下，國內經濟將更具有韌性。盡管短期內投資需求有較大的下行壓力，融資環境也存在惡化的風險，但對2018年宏觀經濟形勢依然保有信心，GDP增速不會大幅回落，政策更加關注的經濟增長質量和效益也將進一步改善，供給側改革與新發展理念對宏觀經濟的積極效應將更加明顯。

　　國泰君安

　　2018年中國經濟增長或穩中向上至6.9%，市場悲觀預期將修復。經濟穩中向上，節奏前低后高，“力挺制造、消費陽光普照，通脹小心為妙”。制造業投資回升主要受全球朱格拉周期和新工業革命的帶動、我國企業“生產自動化、管理信息化”技改的加快、環保設備的升級，和產能利用率的顯著回升。預計我國CPI中樞將上行至2.5%左右，但上行風險大于下行風險，PPI中樞在3.5%左右。

　　申萬宏源

　　2018年外需和消費是亮點，通脹和利率中樞有望上移。2018年世界經濟和中國經濟均不需要悲觀。中國經濟繼續L 型走勢，向下的力量主要來自地產調控、資金成本上升的滯后影響。向上的力量的主要來自企業利潤表和資產負債表改善帶來的擴張，居民收入增加帶來的消費提升，總體上看 2018年經濟平穩，仍能保持在 6.7%左右。

　　興業研究

　　預計 2018 年實際 GDP 增速 6.6%，較 2017 年的6.8%小幅放緩；2018 年名義 GDP 增速大約在 9.2%左右，預計較 2017年的 11.1%有所下降。特別需要指出的是，由于供給方的調控，宏觀數據表現與微觀個體狀況之間的不一致，可能會持續存在。

　　看好A股“慢牛”行情

　　有券商說上證綜指可望上至4000點

　　中信證券

　　“預計2018年全部A股盈利仍能保持10%的溫和增長，其中金融/非金融板塊增速5.4%/14.6%。看好2018年A股‘慢牛’行情，考慮到通脹的預期和趨勢，上半年環境相對更好”。本質上，龍頭整體的天花板由其所處經濟體總量決定，中國龍頭在國內像是價值股，但在國際資金眼中是越來越可靠的成長股。隨著中國經濟總量穩步、健康且較快抬升，并最終實現超越，龍頭領漲A股的“復興牛”至少還能貫穿2018年全年。

　　招商策略

　　根據對經濟變量、企業盈利、資金面、政策環境等多重因素的考量，預計上證指數全年較年初有10~15%的上行空間。2018年驅動今年業績回升的投資和供給側改革因素弱化，由于基數較高，企業盈利增速回落的概率較大。預計金融板塊盈利增速回升至8%附近，非金融板塊整體增速回落至16%。全部A股上市公司盈利增速回落至12%。

　　東北證券

　　市場具備震蕩上行支撐，上證綜指有望在2018年上探4000點，配置結構從上游向中下游行業延伸，由新興領域向制造強國的產業化方向聚焦。A股市場呈現大風格持續、小風格輪動格局。“經濟上+流動性下”的組合大概率還會延續，這意味著2012年開啟的成長股牛市行情難以再現。A股聚焦傳統行業、聚焦盈利、聚焦龍頭的風格特征在2018年還將持續。

　　方正證券

　　戰略看多中國經濟和A股結構性牛市，2014年主要靠改革推動的風險偏好上升和貨幣放水推動的無風險利率下降，不是靠基本面，14、15年經濟在下滑。但是這一輪結構性牛市主要靠基本面推動，所以這個市場能夠持續上漲的板塊，一定是要有扎實的業績支撐，講故事的股票難以獲得市場認可。

　　也有少數券商表達了不同程度的擔憂。

　　中原證券

　　2018年A股將延續震蕩走勢。明年A 股業績相對今年可能下滑。受貨幣政策穩中偏緊、估值方面無風險利率保持高位、并逐漸回落的態勢影響，明年A股亦不會有大漲的行情。

　　該買哪些板塊？

　　關注高端制造與科技創新

　　招商證券

　　新時代的投資在十九大報告所規劃的藍圖中按圖索驥

　　一方面，創新是建立現代化經濟體系的戰略支撐，這意味著高技術產業將面臨難得的歷史發展機遇。另一方面，人均收入提升和精準扶貧對消費需求的幫助將體現在高收入人群的消費升級以及脫貧人口對生活必需品有效需求回升兩個維度。并且，出口改善也將帶來三個方面的投資機會，而海外資金的投資風格也開始影響 A股。綜上，符合以上四個因素的行業包括食品飲料、高端裝備制造、現代服務、電子、計算機以及通信等行業。

　　華創證券

　　消費福民，制造興國

　　行業配置將沿兩條主線展開：一是受益于原材料價格下行、非核心 CPI 上行的石化、農產品和必須消費品，行業有望保持穩健盈利；二是隨著供給側改革新舊動能的切換，代表國家未來新經濟增長點的產業方向將會迎來持續的政策利好、穩定的業績釋放，走出獨立于經濟周期的行情，看好高端裝備和先進制造，具體包括新能源汽車產業鏈、軌交、半導體、5G、OLED、環保設備等領域。

　　華泰證券

　　繼續關注半導體、國企混改等主題

　　十九大“強起來”的關鍵在產業創新、區域機會和精準扶貧，產業創新關注混改主題、國企去杠桿、強國重器 5G、強國“芯”半導體，區域機會關注海南，精準扶貧關注土地流轉。

　　中信證券

　　要淡化行業與風格，優選跑道

　　長期的估值整固后，大部分行業遠期PEG都在0.8~1.2之間，搜尋“高性價比”行業非常困難；大小市值風格分化也不明顯。相對行業和風格輪動，2018年A股輪動更多體現在各線龍頭之間，節奏上一線龍頭領漲，二、三線龍頭跟漲會交替出現；其它非龍頭公司的相對表現要弱一些。且嚴監管下，小票依然難有系統性機會。建議結合長期空間和短期催化，優選跑道，以產業鏈和主題的角度切入，具體關注國企改革、“一帶一路”、新零售、5G等主線。